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  • 行业排名重返前十业绩稳健融资顺畅

    发布日期:2022-04-14 17:51   来源:未知   阅读:

      公司公布2021年年报,全年实现营收1606亿元,同比增23.9%,归母净利润103.7亿元,同比减15.3%;公司拟每股派发现金红利0.54元(含税)。

      多因素致业绩下滑,未结资源依旧丰富。公司2021年营收同比增23.9%,但归母净利润同比降15.3%,主要因:1)受地价高企与限价影响,2021年销售毛利率同比降3.2pct至25.5%;2)基于审慎原则计提减值准备43.7亿元,减少归母净利润34.6亿元;3)结算项目权益比例降低,2021年少数股东损益占比同比提升4.2pct至31.8%;4)转让子公司产生投资收益同比减少24.5亿元。期末预收款及合同负债合计值同比增13.5%至1488.4亿元,同时公司计划2022年竣工面积同比增长10%,为未来业绩释放奠定基础。

      销售排名升至第七,投资相对积极。2021年公司实现销售面积1464.5万平方米,同比增加17.8%,销售金额3268.3亿元,同比增加17.7%,销售金额、面积增速显著优于全国(4.8%、1.9%),销售排名升至行业第七;公司计划2022年实现销售金额3300亿元,较2021年稳中有升。拿地方面,公司2021年拿地面积1559万平方米,拿地销售面积比为106%,投资力度显著高于其他主流房企,同时聚焦重点城市,在长三角和粤港澳城市群投资占比超70%,在公司划定的“强心30城”中权益地价投入占总投资额比重达90%。从获地方式看,除传统招拍挂,公司通过产权联动获取土储约215万平方米,通过收并购获取土储106万平米,并获取14个旧改项目排他资格,预估土储面积510万平方米、货值超1200亿元。公司还积极与上海市属国企筹划组建上海城市更新基金,总规模约800亿元,为目前全国落地规模最大的城市更新基金。

      招商积余拉开并购序幕,高质量发展可期。招商积余作为公司旗下轻资产运营服务平台,明确赶超进位战略目标,期内投资并购实现突破,成功摘牌上航物业、南航物业,锁定增资深圳汇勤,形成一套针对优质标的收并购的推进模式;全年物业管理业务实现新签年度合同额30.50亿元,同比增长24%;实现归母净利润5.13亿元,同比增17%;期末在管面积达2.81亿平米,同比增47%。

      维持“绿档”水平,融资成本进一步下滑。期末公司在手现金795亿,根据监管口径计算的现金短债比达125%,期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为61.7%、42.8%,三项指标持续满足“三道红线”要求;期内公司积极开展直接融资工作,票面利率多次创下相近时间内房地产企业债券利率新低,有效调整债务结构并大幅降低综合融资成本,全年综合资金成本较2020年下滑22BP至4.48%。

      投资建议:维持此前盈利预测,预计2022-2023年EPS为1.32元、1.39元,新增2024年EPS预测为1.51元,当前股价对应PE分别为10.2倍、9.7倍、9.0倍。短期行业政策端持续改善,有望带来板块估值修复;中长期看,公司作为央企龙头,财务稳健,融资优势突出,且拿地投资积极,有望带动业绩逐步恢复,我们看好公司中长期表现,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行,前期高价地减值风险;2)若政策呵护力度不及预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期;3)公司产业新城建设开发进度存在不确定性风险。